MBB: Đột phá từ mảng dịch vụ

Thu nhập ngoãi lãi và phí thuần tăng mạnh, MBB thu nhiều kết quả tích cực trong năm 2018.

Kết thúc năm 2018, Ngân hàng Thương mại Cổ phần Quân đội (MB, mã MBB) phấn khởi với kết quả kinh doanh tích cực. Theo đó, lợi nhuận trước thuế đạt 7.767 tỉ đồng (tăng 68,3%) và lợi nhuận ròng chạm mốc 6.190 tỉ đồng, so với con số 3.490 tỉ đồng năm 2017. Tiền đề cho kết quả này đến từ nội lực củng cố qua thời gian của MB, ghi dấu với các trọng điểm: (1) hệ số NIM (tỉ lệ thu nhập lãi cận biên) cải thiện tích cực và (2) thu nhập từ lãi và dịch vụ phi cốt lõi tăng mạnh, tạo nên tăng trưởng. Đến hết năm 2018, thu nhập ngoài lãi tăng hơn 87%, đóng góp bởi các công ty con của MB trong lĩnh vực chứng khoán, thanh toán và bảo hiểm (Bancassurance).

Mở rộng độ phủ
Trong năm 2018, MB kiên định bám trụ chiến lược tăng cường mở rộng nguồn doanh thu và giảm thiểu chi phí nội bảng cân đối kế toán theo tình hình thực tế. Cụ thể, ngân hàng này quyết định tăng cường độ bao phủ thương hiệu trên cả nước và các quốc gia gần gũi với Việt Nam như Lào, Campuchia và Nga. Tính đến đầu năm 2018, MB được Ngân hàng Nhà nước cấp phép thành lập thêm 5 chi nhánh và 12 phòng giao dịch trên các tỉnh thành trong cả nước. Qua đó, hệ thống ngân hàng của MB hiện có 1 trụ sở chính, 101 chi nhánh (2 chi nhánh tại Lào và Campuchia), 197 phòng giao dịch và 1 văn phòng đại diện tại Nga.

Việc mở rộng quy mô là tiền đề khôn ngoan để MB “mở cửa” cho các dịch vụ đi kèm của các công ty con trong mảng chứng khoán và bảo hiểm. Theo báo cáo thường niên năm 2017, MB hiện có mối quan hệ quản lý và liên kết với các công ty con như MB AMC (mảng quản lý nợ - tỉ lệ sở hữu 100%); Mcredit (mảng tín dụng tiêu dùng - tỉ lệ 50%); MB Capital (mảng quản lý quỹ đầu tư - tỉ lệ sở hữu 90,77%); MBS (mảng chứng khoán - tỉ lệ sở hữu 79,52%); MB Ageas Life Insurance (mảng bảo hiểm nhân thọ - tỉ lệ sở hữu 61,00%)...

Chiến lược này bước đầu ươm mầm tăng trưởng cho MB nói chung và các công ty con nói riêng. Tính đến hết tháng 12.2018, theo báo cáo tài chính quý IV/2018, tổng thu nhập từ hoạt động dịch vụ của MB đạt 5.719 tỉ đồng (tăng trưởng 77,4% so với cùng kỳ), sau khi khấu trừ chi phí, lãi thuần từ hoạt động dịch vụ ghi nhận 2.564 tỉ đồng.
Theo ước tính của Công ty Chứng khoán VNDirect, lãi thuần từ hoạt động dịch vụ của MB tăng gần 127% so với cùng kỳ năm ngoái. Trên cơ sở đó, các công ty con của MBB đóng góp 53,9% vào thu nhập phí hợp nhất trong năm 2018, trong đó các công ty bảo hiểm đóng góp 52,1%.

Mảng bancassurance tăng trưởng nhanh chóng từ khi bắt đầu hoạt động trong năm 2017; thị phần trong mảng bancassurance bảo hiểm nhân thọ tăng từ 3,5% trong năm 2017 lên 11,6% trong 9 tháng đầu năm 2018. Thu nhập từ chứng khoán kinh doanh và đầu tư tăng 108,0% vì Ngân hàng ghi nhận lợi nhuận từ danh mục trái phiếu trong bối cảnh lợi suất trái phiếu ở mức thấp trong quý I/2018.

Trên phương diện đối nội, để tiết giảm chi phí nội bảng cân đối kế toán, Ngân hàng được cho rằng luôn thực hiện nghiêm túc chính sách quản lý nợ xấu, qua đó cải thiện chất lượng tài sản được ghi nhận và giảm đáng kể chi phí trích lập dự phòng. Nhìn chi tiết, MB đã hoàn tất trích lập dự phòng cho nợ xấu bán cho Công ty Quản lý Tài sản của các tổ chức tín dụng Việt Nam (VAMC) trong năm 2017, tỉ lệ dự phòng/nợ xấu đã tăng từ 95,9% lên 113,2% năm 2018. Trên cơ sở đó, chi phí này giảm 6,6% so với cùng kỳ, báo cáo chi tiết của VNDirect ghi nhận. Chi phí trích lập dự phòng trong 12 tháng đầu năm 2018 của MB là 3.038 tỉ đồng, so với con số  3.252 tỉ đồng năm 2017.

Định giá của MBB 
Theo góc nhìn của VNDirect, cổ phiếu MBB được khuyến nghị với giá mục tiêu là 31.100 đồng/cổ phiếu, cơ sở cho định giá trên được đơn vị chứng khoán tính toán theo phương pháp thu nhập thặng dư và hệ số P/B mục tiêu cho năm 2019 ở mức 1,9 lần. Về mặt định giá tương đối, trong năm 2018, MBB đang được giao dịch với mức P/E là 7,4x, mức khá thấp hơn so với các ngân hàng cùng loại trong khu vực.

Cụ thể, mặt bằng định giá của các ngân hàng tham chiếu trong khu vực gồm China Merchants Bank (P/E: 8,6x); BDO Unibank Inc (P/E: 18,1x), Yes Bank (P/E: 10,9x). Ở trong nước, Ngân hàng đứng đầu top 4 ngành ngân hàng như VCB đang được giao dịch với mức P/E là 16,6x. Theo tìm hiểu, Ngân hàng có kế hoạch mua lại cổ phiếu phát hành, qua đó EPS (thu nhập mỗi cổ phiếu) có thể sẽ tăng tương ứng khi kế hoạch này hoàn thành.

* Phân tích của VNDirect chỉ có giá trị tham khảo