Cổ phiếu cơ bản sẽ lên ngôi trong giai đoạn “bình thường hóa”

Doanh nghiệp giữ đà tăng trưởng

Đà tăng của thị trường trong thời gian qua được dẫn dắt bởi một nhóm rất nhỏ các cổ phiếu. Dữ liệu phân tích của VinaCapital cho thấy, nếu loại trừ nhóm cổ phiếu thuộc “họ” Vingroup (VIC, VHM, VRE, VPL) và nhóm Gelex (EIB, GEE, GEX, VGC, VIX, VSC, MHC và HAH) thì VN-Index mới tăng khoảng 13% trong khoảng thời gian trên. 

Chi tiết về mức tăng trưởng của các nhóm ngành, báo cáo của VinaCapital cho thấy, từ đầu năm đến hết ngày 24/10 vừa qua, nhóm cổ phiếu bất động sản là nhóm dẫn dắt thị trường, nổi bật trong đó là nhóm cổ phiếu thuộc “họ” Vingroup, tiếp theo là cổ phiếu ngành công nghiệp với một số cổ phiếu thuộc nhóm Gelex, và thứ ba là nhóm ngành chứng khoán, khi nhóm này được hưởng lợi nhiều từ sự gia tăng mạnh mẽ của thanh khoản trên thị trường. 

Hiện nay, thanh khoản trung bình trên thị trường chứng khoán Việt Nam đạt khoảng hơn 1 tỉ USD/phiên, có những phiên giao dịch đỉnh điểm lên tới hơn 2 tỉ USD, giúp cổ phiếu ngành chứng khoán tăng hơn 38% lũy kế từ đầu năm. 

Nếu loại trừ nhóm Vingroup và Gelex, VN-Index mới tăng khoảng 13,4% tính từ đầu năm 2025. Nguồn: VinaCapital.

Về tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp, bức tranh năm nay khá đồng đều khi hầu hết các ngành đều có tăng trưởng dương từ 10% đến 58%.

Theo phân tích của bà Nguyễn Hoài Thu, CFA, Phó Tổng Giám đốc, Công ty Quản lý Quỹ VinaCapital, dù có mức tăng trưởng lợi nhuận tích cực, nhiều cổ phiếu trong các nhóm ngành vẫn chưa ghi nhận đà tăng tương xứng, bởi lực tăng của thị trường thời gian qua chủ yếu tập trung vào 12-13 cổ phiếu dẫn dắt. Điều này sẽ mở ra nhiều cơ hội đầu tư trong năm 2026. 

Bà Thu cho hay, năm 2025 lợi nhuận các doanh nghiệp niêm yết trong danh mục theo dõi của VinaCapital (đại diện 94% vốn hóa sàn HOSE) dự kiến tăng 23%, và bình quân 2 năm 2026-2027 có thể đạt mức tăng trưởng khoảng 16%/năm.

Năm 2026, VinaCapital dự báo phần lớn các nhóm ngành đều đạt mức tăng trưởng dương, dao động từ 7-23%. Trong đó, ngành nguyên vật liệu dẫn đầu với 23%, bảo hiểm và bất động sản duy trì mức tăng khoảng 20%, chỉ riêng ngành hàng không giảm nhẹ gần 5%. Trong bối cảnh kinh tế vĩ mô dự báo tăng trưởng GDP 8%, thậm chí có thể cao hơn nhờ các cải cách quyết liệt, mức tăng trưởng lợi nhuận bình quân 16%/năm được đánh giá là rất tích cực.

Các doanh nghiệp không chịu áp lực nợ tăng cao khi mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh.

“Khi quan sát chu kỳ đầu tư mở rộng sản xuất của các doanh nghiệp niêm yết, chúng tôi thấy rằng đầu tư vào mở rộng sản xuất kinh doanh đang tăng trưởng khoảng 30% so với cùng kỳ năm trước, tuy nhiên mức tăng này không tạo gánh nặng cho cơ cấu vốn của doanh nghiệp. Nói cách khác, các doanh nghiệp không phải vay nợ quá mức để mở rộng sản xuất, mà đang triển khai kế hoạch một cách cẩn trọng và căn cơ. Đây là tín hiệu tích cực, cho thấy khả năng duy trì mức tăng trưởng lợi nhuận bình quân khoảng 16%/năm trong hai năm tới là khả thi”, bà Thu chia sẻ.

Bên cạnh đó, định giá thị trường cũng cho thấy sự hấp dẫn đối với nhà đầu tư. P/E dự phóng 12 tháng hiện ở mức khoảng 15 lần, mức này không quá cao nhưng cũng không quá rẻ, đặc biệt khi thị trường đã tăng 33% từ đầu năm. 

Chuyên gia của VinaCapital chỉ ra, một điểm đáng chú ý là hiệu suất của thị trường từ đầu năm đến nay chủ yếu được dẫn dắt bởi khoảng 13 cổ phiếu. Nếu loại trừ nhóm này, hệ số P/E dự phóng 12 tháng của thị trường chỉ còn khoảng 10,5 lần, một mức định giá thực sự hấp dẫn. 

“Nếu nhà đầu tư không mua ETF mà lựa chọn các quỹ chủ động được quản lý bài bản, chọn lọc những cổ phiếu có nền tảng tốt, tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp ở mức 15-20%/năm và đang được định giá quanh 9-10 lần P/E, thì dù trong ngắn hạn (1-2 tháng) chưa chắc đã vượt trội, nhưng về trung và dài hạn (12-24 tháng) chắc chắn sẽ có cơ hội sinh lời tốt. Thị trường không thể duy trì mãi tình trạng tăng nóng, hoặc tập trung vào quá ít cổ phiếu trong một thời gian dài. Thông thường, thị trường sẽ có xu hướng ‘bình thường hóa’, tức là sau giai đoạn tăng trưởng bất thường, dòng tiền sẽ dần quay trở lại với phần còn lại của thị trường, ưu tiên những doanh nghiệp có nền tảng tốt và hoạt động bài bản”, bà Thu phân tích. 

Chọn mặt gửi vàng 2026 

Đại diện của VinaCapital cũng chỉ ra 3 chủ đề đầu tư chính trong năm 2026. Đầu tiên là sự hồi phục của ngành tiêu dùng. Sự phục hồi của tiêu dùng nội địa đang được thể hiện rõ qua kết quả kinh doanh của nhiều doanh nghiệp trong nhóm này, khi một số công ty có nền tảng tốt đã mở rộng được thị phần.

Các doanh nghiệp bán lẻ, sau giai đoạn mở rộng hệ thống cửa hàng, đã đạt đến quy mô đủ lớn để tối ưu hóa chi phí cố định. Khi đó, mỗi đồng doanh thu tăng thêm đều chuyển hóa hiệu quả hơn thành lợi nhuận, đơn cử như Bách Hóa Xanh của Thế Giới Di Động, một ví dụ điển hình cho mô hình doanh nghiệp “bứt phá sau hòa vốn”. Bên cạnh đó, các công ty bán lẻ khác như PNJ cũng nằm trong nhóm được đội ngũ phân tích của VinaCapital đánh giá tích cực. 

Chủ đề thứ hai là ngành ngân hàng. Bà Thu cho rằng, dù có sự phân hóa giữa các nhóm ngân hàng, nhưng nhìn chung, bức tranh toàn ngành vẫn tích cực. Đầu tư công đang được triển khai mạnh mẽ, trong khi thị trường bất động sản bắt đầu có những tín hiệu hồi phục rõ nét. Bên cạnh đó, các cải cách thể chế cũng đang giúp hệ thống ngân hàng tăng khả năng thu hồi nợ, xử lý nợ xấu và nâng cao chất lượng tài sản, qua đó giảm chi phí tín dụng và cải thiện hiệu quả sinh lời.

Tỉ suất ROE của các ngân hàng được kỳ vọng sẽ cải thiện trong những năm tới khi thị trường bất động sản hồi phục mạnh mẽ hơn. Bên cạnh đó, tăng trưởng tín dụng năm 2026 cũng được dự báo ở mức rất cao. 

“Để đạt mục tiêu tăng trưởng GDP từ 8-10%, tốc độ tăng trưởng tín dụng cần đạt khoảng 18-20%. Cùng với đó, thông tin về việc Ngân hàng Nhà nước có thể gỡ bỏ hạn mức tín dụng cũng là yếu tố tích cực, tạo điều kiện cho các ngân hàng mở rộng cho vay. Diễn biến này đặc biệt có lợi cho các ngân hàng lớn, được quản trị tốt và có nền tảng vốn mạnh như TCB hay MBB, những cái tên hiện đang nằm trong danh mục đầu tư của chúng tôi”, bà Thu chia sẻ. 

Chủ đề đầu tư cuối cùng là hạ tầng. Chính phủ đang đặt ra những mục tiêu rất tham vọng cho phát triển hạ tầng quốc gia, chẳng hạn dự án đường sắt cao tốc Bắc - Nam trị giá 67 tỉ USD, hay mục tiêu đến năm 2030 phải có 5.000 km đường cao tốc. Những kế hoạch này sẽ tạo ra cơ hội lớn cho các doanh nghiệp trong nhóm vật liệu xây dựng, xây lắp, và nhà thầu tham gia vào các dự án trọng điểm.

Ngoài ra, khi hệ thống hạ tầng được cải thiện, các lĩnh vực khác như bất động sản cũng sẽ hưởng lợi, đặc biệt là các doanh nghiệp tập trung vào phân khúc đáp ứng nhu cầu thật của người mua, tức là phân khúc trung cấp và bình dân thay vì các sản phẩm cao cấp hoặc mang tính đầu cơ. Đây cũng là nhóm doanh nghiệp mà VinaCapital ưu tiên trong chiến lược đầu tư. 

Có thể bạn quan tâm 

Chuyên gia chỉ ra điều nhà đầu tư nên làm khi thị trường biến động mạnh