Bước đi của Dragon Capital

Với hơn 5 tỉ USD tài sản quản lý, Công ty Cổ phần Quản lý Quỹ đầu tư Dragon Capital Việt Nam không chỉ là một quỹ đầu tư; họ là một định chế gắn liền với lịch sử hình thành của thị trường vốn Việt Nam. Công ty này quản lý danh mục đầu tư đa dạng tại Việt Nam qua nhiều quỹ mở (DCDS, DCDE, DCBF, DCIP) và ETF (VN30, Diamond, Midcap), tập trung vào cổ phiếu tăng trưởng và trái phiếu với mục tiêu sinh lời cao hơn VN-Index bằng cách đầu tư vào các ngành công nghệ, bán lẻ, ngân hàng, bất động sản và cơ sở hạ tầng. Đây cũng là một trong những công ty quản lý quỹ đầu tiên triển khai thành công chương trình hưu trí bổ sung tự nguyện dành cho doanh nghiệp và người lao động tại Việt Nam.

Đáng chú ý, trong danh mục của mình, mối quan hệ giữa Dragon Capital và Công ty Cổ phần Đầu tư Thế Giới Di Động (MWG) như một “cuộc hôn nhân” đầy kịch tính: có lúc thăng, có lúc trầm, nhưng luôn kết thúc bằng những con số lợi nhuận khiến giới đầu tư phải “ngả mũ”.

Nếu hỏi một nhà đầu tư cá nhân về MWG vào đầu năm 2024, câu trả lời thường là sự hoài nghi. Khi đó, đại gia bán lẻ này đang loay hoay trong cuộc chiến giá rẻ khốc liệt, chuỗi Bách Hóa Xanh vẫn chưa chạm điểm hòa vốn và thị giá cổ phiếu ngụp lặn quanh vùng 40.000-50.000 đồng. Nhưng khi cả thị trường đang còn hoài nghi thì chiến lược “Đọc vị điểm đảo chiều” được Dragon Capital kích hoạt. 

Trong khi đám đông tháo chạy, các quỹ thuộc nhóm Dragon Capital âm thầm thực hiện chiến dịch “gom hàng” bền bỉ. Họ nhìn thấy điều mà bảng điện tử chưa hiển thị: sự tối ưu hóa chi phí quyết liệt của đội ngũ lãnh đạo MWG và tiềm năng khổng lồ của mảng tiêu dùng thực phẩm khi chuỗi Bách Hóa Xanh bắt đầu có lãi.

Chỉ trong vài tháng, khi MWG công bố những con số tăng trưởng ấn tượng, thị giá bắt đầu tăng “bốc đầu”. Dragon Capital đã mua vào ở vùng giá đáy (quanh 50.000-60.000 đồng/cổ phiếu) để rồi chứng kiến tài sản của mình phình to khi cổ phiếu tiến sát mốc 80.000 đồng.

MWG cũng vui không kém. Ông Đoàn Văn Hiểu Em, thành viên Hội đồng Quản trị MWG, khi nói về mục tiêu năm 2025 đã dùng cụm từ “vượt trội”. Năm 2025 Công ty dự kiến doanh thu thuần đạt 150.000 tỉ đồng và lợi nhuận sau thuế 4.850 tỉ đồng, lần lượt tăng 12% và 30% so với thực hiện năm 2024.

Các quỹ đầu tư lớn thường nói tới thuật ngữ “smart money” (dòng tiền thông minh). Dòng tiền của Dragon Capital không chỉ nằm ở việc mua đúng, mà còn ở việc biết cách chọn điểm dừng. Tháng 9/2024, khi thị trường đang hưng phấn tột độ với mức giá 80.300 đồng/cổ phiếu của MWG, Dragon Capital lại quyết đoán bán ròng gần 3,3 triệu cổ phiếu. Chỉ trong một vài phiên giao dịch, họ hạ tỉ lệ sở hữu xuống dưới mức 5%, chính thức không còn là cổ đông lớn. Giới phân tích lúc đó xôn xao: “Tại sao họ lại bán đi cổ phiếu tốt nhất của mình?”. Câu trả lời nằm ở tư duy định giá (valuation). Dragon Capital không đầu tư bằng cảm xúc. Khi giá cổ phiếu đã phản ánh hết (hoặc vượt quá) triển vọng ngắn hạn, họ sẵn sàng hiện thực hóa lợi nhuận để bảo vệ giá trị tài sản ròng cho các nhà đầu tư.

Câu chuyện chưa dừng lại ở đó. Đến tháng 12/2025, ngay khi thị trường điều chỉnh và những thông tin tích cực về mục tiêu GDP 10% của Chính phủ cho năm 2026 bắt đầu lan tỏa, Dragon Capital bất ngờ mua lại hơn 1,23 triệu cổ phiếu MWG, một lần nữa quay lại ghế cổ đông lớn. Hành động này gửi đi tín hiệu mạnh mẽ về một chu kỳ tăng trưởng mới của ngành bán lẻ Việt Nam.

Cũng giống như câu chuyện bắt đầu từ năm 1994, khi Dominic Scriven, một người Anh trẻ tuổi đầy hoài bão, thành lập Dragon Capital với số vốn vỏn vẹn 16 triệu USD. Lúc ấy, Việt Nam chưa có sàn chứng khoán. Nhưng những người sáng lập Dragon Capital đã đặt cược vào một niềm tin: khu vực tư nhân sẽ là động cơ tăng trưởng của nền kinh tế này. 

Từ đó đến nay, nhìn vào báo cáo tài chính của DCVFM (công ty quản lý quỹ thuộc Dragon Capital), người ta thấy những con số biết nói. Tính đến tháng 31/12/2025, tổng quy mô tài sản mà DCVFM đang tư vấn và quản lý tương đương 5,4 tỉ USD. Họ cũng là một trong những công ty quản lý quỹ đại chúng dẫn đầu thị trường về cả số lượng quỹ và quy mô tổng giá trị tài sản ròng huy động (NAV). 

Chiến lược của Dragon Capital tại MWG là một điển hình về sự kết hợp giữa sự kiên định dài hạn (gắn bó với doanh nghiệp hàng chục năm để hiểu rõ từng “hơi thở” của ban lãnh đạo) và sự linh hoạt ngắn hạn (không ngại mua - bán mạnh tay để tối ưu hóa hiệu quả sử dụng vốn) cũng như vai trò “mỏ neo” (sự hiện diện của Dragon Capital giúp nâng cao tính minh bạch cho doanh nghiệp, buộc doanh nghiệp phải không ngừng cải thiện quản trị để giữ chân dòng vốn ngoại).\

“Thị trường chứng khoán Việt Nam đang đi vào nề nếp và trở thành thị trường mạnh nhất khu vực”, ông Dominic Scriven, Chủ tịch Hội đồng Quản trị của Dragon Capital, chia sẻ tại Hội nghị Doanh nghiệp niêm yết 2025. “Dự báo cho năm 2026, dù không muốn quá lạc quan thì tổng lợi nhuận bình quân sẽ vào khoảng 16-17%. Việt Nam đang ở một chu kỳ khá thuận lợi, có thể thấy tốc độ phát triển lợi nhuận của các công ty đang mở rộng và đi lên”.

Trong bối cảnh Việt Nam hướng tới mục tiêu trở thành nền kinh tế thu nhập cao vào năm 2045, những thương vụ như giữa Dragon Capital và MWG sẽ còn tiếp diễn. Đó không chỉ là câu chuyện về mua thấp bán cao, mà là câu chuyện về việc các định chế tài chính lớn đồng hành cùng sự trưởng thành của kinh tế tư nhân. Bài học lớn nhất mà họ để lại cho thị trường không phải là mã cổ phiếu nào sẽ tăng, mà là trong đầu tư, sự am hiểu sâu sắc về doanh nghiệp mới là tấm lá chắn vững chắc nhất trước mọi cơn bão thị trường.