Khi gió đổi chiều, dòng tiền xoay trục

Những ngày giữa tháng 12/2025, cộng đồng nhà đầu tư xôn xao trước dòng trạng thái của ông Nguyễn Duy Hưng, Chủ tịch Hội đồng Quản trị Công ty Chứng khoán SSI: “Khi mức tăng dồn vào một vài cổ phiếu lớn thì nhiều cổ phiếu đang ở mức định giá rất thấp”. Chia sẻ này ngay lập tức nhận được hàng ngàn lượt tương tác, bởi nó chạm đúng vào “nỗi đau” của thị trường trong suốt một năm qua.

Theo quan sát của Tiến sĩ Trần Thăng Long, Giám đốc Phân tích Công ty Chứng khoán BIDV (BSC), 2025 là năm chỉ số tăng rất mạnh, nhưng mức tăng này chủ yếu đến từ khoảng 10 cổ phiếu dẫn dắt, gần như đóng góp phần lớn mức tăng điểm của thị trường. Trong khi đó, nhiều doanh nghiệp khác vẫn chưa ghi nhận mức tăng trưởng đáng kể về giá cổ phiếu. 

Thực tế cho thấy, đà tăng chủ yếu tập trung vào một nhóm nhỏ các cổ phiếu như họ Vingroup và Gelex, khiến nhiều nhà đầu tư rơi vào cảnh chỉ số tăng nhưng tài khoản vẫn thua lỗ. Bước sang năm mới, bức tranh vĩ mô được dự báo sẽ trở nên dễ thở hơn khi các làn gió ngược dần trở thành “gió xuôi”. 

Bà Đặng Nguyệt Minh, Giám đốc Khối Nghiên cứu Dragon Capital Việt Nam, nhận định: “Năm 2026 bối cảnh vĩ mô được đánh giá tích cực hơn. Môi trường bên ngoài dự kiến ổn định, không xuất hiện các cú sốc địa chính trị đáng kể, trong khi chính sách tiền tệ toàn cầu tiếp tục theo hướng nới lỏng, tạo điều kiện thuận lợi để Việt Nam phát huy các động lực tăng trưởng nội tại”. 

Trong bối cảnh mặt bằng lãi suất trong nước ổn định và niềm tin doanh nghiệp cải thiện rõ rệt, thị trường đang đứng trước ngưỡng cửa của một chu kỳ tăng trưởng bền vững hơn là những đợt phục hồi ngắn hạn sau khủng hoảng.

Điểm nhấn mang tính bước ngoặt của năm 2026 chính là cú hích nâng hạng lên thị trường mới nổi thứ cấp của FTSE Russell vào tháng 9. Đây không chỉ là một danh hiệu mà là một sự thay đổi về chất, dự kiến thu hút khoảng 1,6 tỉ USD từ các dòng vốn thụ động và đánh dấu vị thế mới của Việt Nam trên bản đồ đầu tư toàn cầu. Khi đó, dòng tiền sẽ không còn co cụm mà bắt đầu có sự chuyển dịch mạnh mẽ. 

Theo ông Long của BSC, năm 2025 tốc độ tăng trưởng lợi nhuận chung của thị trường là khá tốt, nhưng vẫn tồn tại sự phân hóa nhất định. Chỉ khoảng 9/19 ngành ghi nhận mức tăng trưởng vượt trội so với năm trước, trong khi nhiều ngành khác vẫn chưa thể hiện được kết quả tích cực trong năm vừa qua.

“Bước sang năm 2026, tôi cho rằng sẽ có sự khác biệt rõ hơn giữa các nhóm ngành, đặc biệt là những ngành có độ trễ so với chu kỳ trước. Chẳng hạn, nhóm tiêu dùng như bán lẻ có khả năng ghi nhận tốc độ phục hồi tốt hơn, khi xu hướng cải thiện đang diễn ra qua từng quý và tình hình bán hàng cũng dần tích cực hơn”, ông Long nói. 

Những nhóm ngành có tỉ trọng tương đối lớn trong chỉ số, như ngân hàng hay dịch vụ tài chính, cũng là nhóm đáng chú ý. Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của nhóm này vẫn khả quan, quanh mức 20%. Ngoài ra, các nhóm ngành tiếp tục hưởng lợi từ xu hướng giải ngân đầu tư công mạnh mẽ, như xây lắp, vật liệu hay năng lượng, vẫn là những lĩnh vực mang tính nền tảng của nền kinh tế.

“Biến động là một phần tất yếu của thị trường. Điều quan trọng là khu vực doanh nghiệp tiếp tục duy trì đà tăng trưởng lợi nhuận, trong khi nền kinh tế triển khai các hoạt động đầu tư một cách hiệu quả và kỷ luật. Trong bối cảnh đó, những nhịp điều chỉnh của thị trường nên được nhìn nhận như cơ hội hơn là rủi ro”, bà Minh của Dragon Capital chia sẻ với NCĐT. 

Cũng theo chuyên gia của Dragon Capital, ngoài yếu tố nâng hạng, động lực cốt lõi của VN-Index trong năm 2026 đến từ tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp dự kiến đạt 16-18%, trong bối cảnh mặt bằng lãi suất tương đối ổn định và đầu tư công được đẩy mạnh trên diện rộng. Cơ hội đầu tư được đánh giá dàn trải trên nhiều nhóm ngành, phản ánh sự phục hồi tương đối đồng đều của nền kinh tế.
Bên cạnh đó, thị trường cũng sẽ ghi nhận sự phân hóa tích cực, khi một số doanh nghiệp sở hữu các câu chuyện riêng, đáng chú ý là kế hoạch IPO các công ty thành viên, tạo thêm dư địa tái định giá. Những doanh nghiệp vừa có động lực tăng trưởng từ lợi nhuận cốt lõi tăng tốc trong năm 2026, vừa sở hữu câu chuyện riêng về cấu trúc vốn và tài sản, được kỳ vọng sẽ đạt hiệu suất vượt trội so với mặt bằng chung của thị trường.

Ở góc nhìn phân tích, SSI Research cho rằng năm 2026 đánh dấu sự khởi đầu của một chương mới cho thị trường chứng khoán Việt Nam. Thị trường không còn trong chế độ phục hồi, mà đang “bứt phá sau nâng hạng”, với chu kỳ tăng giá tiếp theo chỉ mới bắt đầu.

Theo đó, các chuyên gia của SSI Research cho rằng dòng tiền có thể xoay trục từ nhóm có câu chuyện phục hồi sang các cổ phiếu có chất lượng tăng trưởng bền vững. Ngành ngân hàng tiếp tục giữ vai trò cốt lõi, được hỗ trợ bởi mức tăng trưởng lợi nhuận kỳ vọng trên 17%. Trong khi đó, nhóm hàng tiêu dùng được kỳ vọng sẽ phục hồi nhờ sự cải thiện về thu nhập khả dụng và các chính sách hỗ trợ. 

Ngành vật liệu xây dựng có thể hưởng lợi từ giải ngân đầu tư công đạt mức kỷ lục, trong khi ngành công nghệ thông tin mang lại cơ hội chọn lọc sau giai đoạn điều chỉnh định giá. Các nhóm ngành như phân bón và hóa chất vẫn duy trì biên lợi nhuận ổn định, được thúc đẩy bởi những thay đổi tích cực về mặt chính sách.