Dohaco hưởng lợi từ xu thế ngành

Khác với những doanh nghiệp có quý I kinh doanh ảm đạm vì dịch bệnh, Công ty Cổ phần Đông Hải Bến Tre (Dohaco, mã DHC) đang trải qua thời kỳ lợi nhuận tăng trưởng vượt trội. Kết thúc quý I, tổng doanh thu thuần của Dohaco đạt 671 tỉ đồng (tăng trưởng 227%), lợi nhuận sau thuế ghi nhận 162,21 tỉ đồng (tăng trưởng 321%). Đáng chú ý, dù quý II vẫn tồn tại nhiều ẩn số có thể ảnh hưởng tình hình kinh doanh do tác động của dịch bệnh, song nhiều chuyên gia vẫn đưa ra mức định giá rất khả quan cho cổ phiếu DHC, nhận định lợi nhuận có thể đạt trên 30%.

Theo tìm hiểu của Viet Capital Securities (VCSC), tỉ lệ tiêu thụ giấy trên đầu người của Việt Nam đạt 52 kg trong năm 2018, thấp hơn khá nhiều so với mức tiêu thụ của Trung Quốc (80 kg/người), Thái Lan (70 kg/người), hoặc Mỹ (212 kg/người). “Tiêu thụ giấy tại Việt Nam vẫn còn dư địa rất lớn cho tăng trưởng”, VCSC nhận định.

Thông tin từ Hiệp hội Giấy và Bột giấy Việt Nam (VPPA), ngành giấy có bước phát triển mạnh mẽ với mức tăng trưởng bình quân 11% (giai đoạn 2000-2007) và 16% (giai đoạn 2007-2017). Trong đó, giấy bao bì có tốc độ tăng trưởng mạnh nhất (dự kiến trong 5-10 năm tới là 14-18%/năm). Do tiềm năng ngành còn nhiều, trong lĩnh vực này đã có những dự án đầu tư lớn đang hoạt động với công suất mỗi dự án khoảng 400.000-500.000 tấn/năm. 

Sản xuất của ngành giấy đóng góp khoảng 1,5% giá trị GDP, kim ngạch xuất khẩu đạt trên 1 tỉ USD. Thị trường xuất khẩu chính của Việt Nam là các nước trong khu vực, như Trung Quốc chiếm tỉ trọng khoảng 67%, các quốc gia châu Á khác 26%, châu Phi 2,8%, Bắc Mỹ 2,5%, châu Âu 1,7%.

Về phân khúc sản phẩm ngành, ngành giấy gồm 2 nhóm giấy chính là giấy bao bì và giấy in, viết, tissue. Điểm tin nổi bật trong ngành giấy thế giới vừa qua là việc mảng giấy tissue ghi nhận mức tăng cao kỷ lục khi người dân các nước đều đổ xô tích trữ, đẩy mức giá lên hơn 1.060 USD/tấn, cho đơn hàng của tháng 2.

Tại Việt Nam, giấy bao bì là mảng lớn nhất và tăng trưởng nhanh nhất của ngành giấy, nhờ nhu cầu mạnh từ ngành hàng tiêu dùng của Việt Nam. Theo VPPA, giấy bao bì và bìa giấy ghi nhận tốc độ tăng trưởng CAGR 16% trong giai đoạn 2016-2019 và đóng góp 74% tổng nhu cầu tiêu thụ giấy của Việt Nam trong năm 2019.

“Dù có dịch chuyển xu hướng tiêu dùng sang thương mại điện tử do dịch, ngành giấy nhiều khả năng sẽ thu lợi hơn là bị thiệt hại”, một chuyên gia quỹ nhận định. Ngoài ra, một trong các điểm sáng quan trọng của ngành giấy là xuất khẩu đi thị trường Trung Quốc đang tăng trưởng rất tốt, với kim ngạch tăng gấp đôi trong 3 tháng đầu năm.

Một trong những yếu tố chính khiến Dohaco có thể đạt lợi nhuận vượt bậc trong quý I là vì công suất kinh doanh được tăng cường sau khi nhà máy Giao Long 2 đi vào hoạt động, với chi phí vận hành cạnh tranh hơn nhiều so với các đối thủ. Cụ thể, sau quá trình xây dựng 3 năm, nhà máy sản xuất giấy Giao Long 2 của Dohaco đã hoạt động thương mại vào tháng 9.2019. So với các nhà máy giấy khác đã hoặc sẽ được đầu tư tại Việt Nam trong giai đoạn 2017-2020, nhà máy Giao Long 2 ghi nhận chi phí đầu tư tính theo mỗi đơn vị thấp hơn, chỉ 236 USD/tấn so với trung bình ngành là 655 USD/tấn. Về cấu phần doanh thu, mảng giấy bao bì và thùng carton hiện chiếm tỉ trọng doanh thu thuộc mức cao nhất của doanh nghiệp.

“Dù chi phí đầu tư thấp hơn, giấy sản xuất bởi nhà máy Giao Long 2 thuộc những sản phẩm có chất lượng hàng đầu trên thị trường nhờ công nghệ lõi từ Đức”, ban lãnh đạo Dohaco khẳng định.

Nhận định ngành hàng FMCG có thể bị ảnh hưởng phần nào bởi dịch COVID-19, song các công ty chứng khoán vẫn đưa ra nhiều nhận định khả quan về bức tranh kinh doanh của Dohaco năm 2020 và dự đoán 2021 sẽ là năm cất cánh mạnh mẽ trở lại của doanh nghiệp này. Theo Công ty Chứng khoán Bảo Việt (BVSC), triển vọng doanh thu thuần năm 2020 dự kiến đạt 2.316 tỉ đồng (tăng 62%), lợi nhuận sau thuế là 212 tỉ đồng (tăng 17%). Còn theo VCSC, doanh thu năm 2020 của Dohaco sẽ là 2.309 tỉ đồng, lợi nhuận sau thuế 261 tỉ đồng. Năm 2021, công suất của Giao Long 2 sẽ ở mức cao 85% và đạt 110% trong năm 2020.\

DHC của Dohaco cũng được nhận định là mã cổ phiếu có nhiều yếu tố cốt lõi tốt, với tiềm năng tăng giá mạnh. Theo định giá của BVSC, giá mục tiêu của DHC là 50.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức tăng 38,5% tại mức giá 36.100 đồng ngày 23.4. Về phía VCSC, với P/E dự phóng là 10,4x kết hợp với phương pháp định giá FCFF, giá mục tiêu hợp lý của DHC là 47.700 đồng/cổ phiếu