Ngân hàng UOB: “Đừng để bị cuốn theo cơn lốc”

Sự kết hợp của nhiều yếu tố bao gồm việc Ngân hàng Nhật Bản bất ngờ tăng lãi suất, báo cáo bảng lương phi nông nghiệp đáng lo ngại của Hoa Kỳ và căng thẳng gia tăng ở Trung Đông đã gây ra làn sóng bán tháo hoảng loạn và tâm lý e ngại rủi ro trên thị trường toàn cầu vào thứ Sáu tuần trước, ngày 2/8/2024.

Dữ liệu hiện tại và các chỉ số căng thẳng tài chính cho thấy nền kinh tế Hoa Kỳ chưa bên bờ vực “hạ cánh cứng”, mặc dù vẫn chưa xác định được tâm lý tiêu cực và trạng thái hoảng loạn trên thị trường sẽ kéo dài bao lâu.

Để không bị cuốn theo cơn lốc

UOB đánh giá rằng dữ liệu kinh tế gần đây cho thấy sự kết hợp giữa hoạt động kinh tế Hoa Kỳ đang hạ nhiệt và thị trường lao động đang yếu đi, cùng với việc lạm phát tiếp tục giảm, đủ để bảo đảm cho kịch bản Fed sẽ bắt đầu chu kỳ nới lỏng vào tháng 9.

Tuy nhiên, dữ liệu dường như không đủ yếu để gợi ý về việc cắt giảm lãi suất sâu hơn hoặc thậm chí là cắt giảm lãi suất khẩn cấp của Fed, và tổng thể dữ liệu vẫn đang chỉ ra một kịch bản hạ cánh mềm. Do đó, tình trạng bán tháo và hoảng loạn trên thị trường tài chính toàn cầu trong vài ngày qua được ngân hàng đánh giá là quá mức và dường như tách biệt khỏi các yếu tố cơ bản, vốn vẫn chưa cho thấy bất kỳ sự suy giảm lớn nào dựa trên dữ liệu và bằng chứng có sẵn.

UOB gợi ý những dữ liệu sắp được công bố gồm CPI (chỉ số giá tiêu dùng), PCE (chi tiêu tiêu dùng cá nhân) và bảng lương phi nông nghiệp sẽ là một số báo cáo quan trọng để nắm bắt sức khoẻ của nền kinh tế Hoa Kỳ.

Trong trường hợp không có bằng chứng về sự suy giảm đáng kể trong các yếu tố cơ bản, UOB vẫn giữ nguyên kịch bản giảm lãi suất 2 lần của Fed với mức 25 điểm cơ bản vào năm 2024 và 4 lần với mức 25 điểm cơ bản cho đến năm 2025, mặc dù vẫn có nguy cơ Fed Hoa Kỳ "cắt giảm nhiều hơn và sớm hơn". Họ cũng giữ nguyên dự báo về tỷ giá hối đoái và lãi suất hiện tại của mình được công bố trong báo cáo hàng tháng mới nhất

“Trong khi đó, hãy bình tĩnh và tiếp tục theo dõi, và đừng để bị cuốn theo các cơn lốc của thị trường”, UOB khuyến nghị.

Lo lắng về một cuộc “hạ cánh cứng”

Trước đó, thị trường tài chính toàn cầu đã rơi vào hỗn loạn trong vài ngày qua, do Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất sớm hơn dự kiến  và báo cáo bảng lương phi nông nghiệp đáng lo ngại của Hoa Kỳ làm dấy lên nỗi lo về một cuộc suy thoái sắp xảy ra ở Hoa Kỳ. Ngoài ra, căng thẳng ở Trung Đông và rủi ro địa chính trị đã leo thang sau cái chết của một nhà lãnh đạo Hamas hàng đầu ở Iran chỉ vài ngày trước đó (31 tháng 7) trong bối cảnh xung đột đang diễn ra

Chỉ số Sahm, vốn là thước đo đáng tin cậy về các cuộc suy thoái trong quá khứ của Hoa Kỳ, đưa ra giả thuyết rằng nếu tỷ lệ thất nghiệp của Hoa Kỳ (dưới dạng trung bình ba tháng) cao hơn ít nhất 0,5% so với mức tối thiểu của 12 tháng trước (3,5% trong trường hợp này), thì nền kinh tế đang ở giai đoạn đầu hoặc đã suy thoái. Chỉ số đó đã được "kích hoạt" khi tỷ lệ thất nghiệp mới nhất tăng vọt lên 4,3% vào thứ Sáu tuần trước.

Việc kích hoạt chỉ báo Sahm đã dẫn đến một đợt bán tháo mạnh trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ vào thứ Sáu tuần trước (ngày 2 tháng 8), đợt bán tháo này tăng tốc vào thứ Hai (ngày 5 tháng 8) do lo ngại về một cuộc suy thoái sắp xảy ra ở Hoa Kỳ hoặc thậm chí là "hạ cánh cứng", và gây ra một đợt định giá lại thị trường mạnh với các nhà phân tích điều chỉnh lại dự báo của họ về việc cắt giảm lãi suất của Fed nhiều hơn và sâu hơn. Các chỉ số chứng khoán chính của Hoa Kỳ sau đó đã giảm bớt một số khoản lỗ vào thứ Ba (ngày 6 tháng 8), nhưng tổng mức lỗ trong 5 ngày vẫn vượt quá 3%.

Mặc dù chỉ số Sahm có tính dự báo mạnh mẽ, cần nhìn nhận rằng chỉ số chỉ cho biết về thời điểm và không thể cho biết "mức độ" hoặc "mức độ nghiêm trọng" của suy thoái. Đối với mức độ suy thoái của Hoa Kỳ, cần xem xét dữ liệu hiện hành để xem có bất kỳ thay đổi hoặc suy thoái đáng kể nào không. “Tóm lại, cho đến nay không có gì đáng chú ý để ám chỉ một sự suy giảm nghiêm trọng hoặc "hạ cánh cứng" sắp tới”, nghiên cứu của UOB nhấn mạnh.

Sử dụng sáu chỉ số kinh tế chính của Hoa Kỳ do Cục Nghiên cứu Kinh tế Quốc gia (NBER) giám sát, bức tranh toàn cảnh vẫn cho thấy hiệu suất mạnh mẽ so với mức trung bình của các chu kỳ trước. Có thể chỉ ra rằng tăng trưởng của Hoa Kỳ có thể đang đạt đỉnh hoặc đã đạt đỉnh, nhưng vẫn còn ít (hoặc không có) bằng chứng về một cuộc hạ cánh cứng sắp tới. Lưu ý rằng Ủy ban Xác định Chu kỳ Kinh doanh của NBER, đơn vị xác định thời điểm bắt đầu và kết thúc của một chu kỳ kinh doanh tại Hoa Kỳ, không dựa vào định nghĩa thông thường về "suy thoái kỹ thuật" để đánh giá, mà tham khảo sáu chỉ số kinh tế này trong số các dữ liệu khác.

Một điểm quan trọng khác là các chỉ số căng thẳng tài chính (cho đến đợt bán tháo cổ phiếu toàn cầu mới nhất) vẫn ở mức thấp mặc dù Fed đã thắt chặt mạnh tay kể từ năm 2023.